С начала этого года доллар находится на самом высоком уровне с 2000 года, подорожав на 22% по отношению к иене, на 13% по отношению к евро и на 6% по отношению к валютам развивающихся рынков. Такое резкое укрепление доллара за считанные месяцы имеет серьезные макроэкономические последствия почти для всех стран, учитывая доминирующее положение доллара в международной торговле и финансах.
В то время как доля США в мировом товарном экспорте с 2000 года снизилась с 12 до 8 %, доля доллара в мировом экспорте держится на уровне около 40%. Для многих стран, борющихся за снижение инфляции, ослабление их валют по отношению к доллару усложнило эту борьбу. В среднем, по оценкам, переход 10-процентного укрепления доллара в инфляцию составляет 1%. Такое давление особенно остро ощущается на развивающихся рынках, что отражает их более высокую зависимость от импорта и большую долю импорта в долларах по сравнению со странами с развитой экономикой.
Укрепление доллара также отражается на балансовых отчетах по всему миру. Приблизительно половина всех трансграничных кредитов и международных долговых ценных бумаг деноминирована в долларах США. Хотя правительства стран с развивающейся экономикой добились прогресса в выпуске долговых обязательств в своей собственной валюте, их частный корпоративный сектор имеет высокий уровень задолженности, деноминированной в долларах. По мере роста мировых процентных ставок финансовые условия для многих стран значительно ужесточились. Укрепление доллара только усугубляет это давление, особенно для некоторых стран с формирующимся рынком и многих стран с низким уровнем дохода, которые уже подвержены высокому риску долгового кризиса.
В этих обстоятельствах должны ли страны активно поддерживать свои валюты? Некоторые страны прибегают к валютным интервенциям. За первые семь месяцев этого года общий объем иностранных резервов, находящихся в распоряжении стран с формирующимся рынком и развивающихся экономик, сократился более чем на 6%.
Соответствующая политическая реакция на давление обесценивания требует сосредоточения внимания на движущих силах изменения обменного курса и на признаках нарушения рыночной конъюнктуры. В частности, валютная интервенция не должна подменять собой обоснованную корректировку макроэкономической политики. Валютные интервенции могут проводиться на временной основе, когда изменения валютного курса существенно повышают риски финансовой стабильности и/или существенно нарушают способность центрального банка поддерживать ценовую стабильность.
На данный момент основным фактором укрепления доллара являются фундаментальные экономические факторы: быстро растущие процентные ставки в США и более благоприятные условия торговли – показатель цен на экспорт страны по отношению к ее импорту – для США, вызванные энергетическим кризисом. Борясь с историческим ростом инфляции, Федеральная резервная система приступила к быстрому ужесточению процентных ставок. Европейский центральный банк, также столкнувшись с широкой инфляцией, объявил о более мягком пути ужесточения процентных ставок, опасаясь, что энергетический кризис вызовет экономический спад. Между тем, низкая инфляция в Японии и Китае позволила центральным банкам этих стран избежать глобальной тенденции ужесточения.
Масштабный шок в сфере торговли, вызванный вторжением России в Украину, является вторым основным фактором укрепления доллара. Еврозона сильно зависит от импорта энергоносителей, в частности природного газа из России. Резкий рост цен на газ привел к тому, что условия торговли еврозоны достигли самого низкого уровня за всю историю существования общей валюты.
В Украине из-за войны гривна не значительно упала. Если взять н сегодня курс доллара Кременчуг, то в популярном украинском обменнике ” KИT GROUP”, доллар можно купить за 40,4 грн.
Что касается стран с формирующимися рынками и развивающихся экономик за пределами Китая, то многие из них опередили глобальный цикл ужесточения кредитно-денежной политики – возможно, отчасти из-за беспокойства по поводу своего обменного курса доллара, – в то время как экспортирующие сырьевые товары страны EMDE испытали положительный шок в условиях торговли. Как следствие, давление на обменный курс в среднем по странам с формирующимся рынком было менее сильным, чем в странах с развитой экономикой, а в некоторых из них, таких как Бразилия и Мексика, даже укрепилось.
Учитывая значительную роль фундаментальных факторов, правильной реакцией будет позволить обменному курсу скорректироваться, одновременно используя денежно-кредитную политику для поддержания инфляции на уровне, близком к целевому. Повышение цен на импортные товары поможет осуществить необходимую корректировку фундаментальных потрясений, поскольку сократит импорт, что, в свою очередь, поможет снизить накопление внешнего долга. Фискальная политика должна использоваться для поддержки наиболее уязвимых слоев населения, не ставя под угрозу цели по инфляции.
Необходимы также дополнительные шаги для устранения нескольких рисков снижения цен на горизонте. Важно отметить, что мы можем стать свидетелями гораздо больших потрясений на финансовых рынках, включая внезапную потерю аппетита к активам развивающихся рынков, что приведет к большому оттоку капитала, поскольку инвесторы будут уходить в безопасные активы.
